摘要:

Abstract.This paper examines the properties of corporate disclosure and price discovery associated with NYSE temporary trading halts. We address the hypothesis that managers release highly informative disclosures outside of trading hours or seek a trading halt to allow investors greater opportunity to assess the implications of new information. We investigate whether: (a) disclosures associated with trading halts are highly price informative, and (b) the process of price discovery as reflected in specialist indications is more protracted and difficult for extreme and bad news halts.We find that halts arise from non‐routine highly informative disclosures for which price discovery is more uncertain and protracted. First, most disclosures associated with our sample of trading halts are ones whose arrival investors cannot predict but which have large valuation effects (e.g., corporate takeovers and leveraged buyouts). Second, halts associated with large price changes exhibit more uncertain and protracted price discovery during the halt. Specialist indications for extreme news halts have (1) bigger differences between high and low prices, (2) poorer predictive accuracy with respect to opening price, and (3) greater frequency. Finally, similar comparisons for bad and good news only weakly support the conjecture that bad news is associated with more certain and protracted price discovery.Résumé.Les auteurs examinent les propriétés des renseignements fournis par les sociétés et de la supputation des cours en période d'arrêt temporaire des opérations de la Bourse de New York. Ils se penchent sur l'hypothèse selon laquelle les gestionnaires publient des renseignements très informatifs en dehors des heures d'activite ou en période d'arrêt des opérations, de façon à donner aux investisseurs tout le loisir d'évaluer les conséquences de ces renseignements. Les auteurs se demandent 1) si l'information publiée en période d'arrêt des opérations est très éclairante sur les cours et b) si le processus de supputation du cours tel que l'illustrent les indications des spécialistes est plus long et plus difficile lorsque les arrêts sont associés à des renseignements qui entraînent des variations du cours d'une grande amplitude ou des variations du cours négatives.Selon les auteurs, il y a arrêt des opérations lorsque les renseignements publiés sortent de l'ordinaire et que leur contenu en information est élevé, si bien que le processus de supputation du cours est plus incertain et plus long. Premièrement, la plupart des déclarations associées à notre échantillon d'arrêts des opérations sont de nature telle qu'il était impossible pour les investisseurs d'en prédire l'occurrence, mais ont des conséquences majeures sur l'évaluation de l'entreprise (par exemple, les prises de contrôle et les prises de contrôle adossées). Deuxièmement, les arrêts des opérations correspondant à d'importantes variations du cours sont caractérisés par un processus de supputation du prix plus incertain et plus long. Les indications des spécialistes en ce qui a trait aux arrêts des opérations associés à des renseignements qui entraînent des variations du cours d'une grande amplitude présentent 1) un écart plus grand entre cours élevé et cours faible, 2) moins de précision dans les prédictions relatives au cours d'ouverture et 3) une fréquence supérieure. Enfin, des comparaisons analogues en ce qui a trait aux renseignements positifs et aux renseignements négatifs corroborent seulement faiblement l'hypothèse selon laquelle les renseignements négati

ISSN:0823-9150    

DOI:10.1111/j.1911-3846.1992.tb00858.x

出版商:Blackwell Publishing Ltd    

年代:1992

数据来源: WILEY

ISSN:0823-9150    

DOI:10.1111/j.1911-3846.1992.tb00859.x

出版商:Blackwell Publishing Ltd    

年代:1992

数据来源: WILEY

摘要:

Abstract.This paper reports the results of an empirical investigation of the effect of firm size on the magnitude of the long‐window earnings response coefficient (ERC). In contrast to earlier studies, we find that size ispositivelyrelated to the magnitude of the long‐window ERC. This result was robust across alternative event windows (12, 15, and 24‐months). The argument advanced in the literature has been that since more information is available throughout the year for large firms, a less pronounced market reaction occurs at the earnings announcement date. Our result is not inconsistent with this since we examined the relationship over a long window. It appears that the greater availability of alternative information sources and increased search activities about large firms, rather than resulting in a weaker ERC for large firms, may actually enhance or strengthen the magnitude of the long‐window ERC. Our intepretation of this finding is that the broader set of information available about large firms enables market participants to interpret the information in the financial statements more completely and to estimate future cash flows more accurately, leading to a decreased level of system uncertainty. In addition, we present evidence that the largest response coefficients are for large nonsurvivor firms while the smallest are for small firms, both survivors and nonsurvivors.Résumé.Les auteurs rapportent les résultats d'une analyse empirique de l'incidence de la taille de l'entreprise sur l'amplitude du coefficient de réponse des bénéfices (CRB) à longue échéance. Contrairement aux études précédentes, celle‐ci débouche sur la conclusion que la taille est en relation positive avec l'amplitude du CRB à longue échéance. Ce résultat persiste, quelle que soit la période d'événements choisie (12, 15 ou 24 mois). L'explication proposée dans les travaux précédents est la suivante: puisqu'il est possible d'obtenir davantage d'information tout au long de l'année au sujet d'une grande entreprise, la réaction du marche est moins prononcée à la date de la déclaration des bénéfices. Les résultats de l'étude ne sont pas contradictoires puisque les auteurs étudient la relation à longue échéance. II semble que l'eventail plus grand du choix de sources d'information et les activités de recherche plus importantes en ce qui a trait aux grandes entreprises, plutôt que de donner lieu à un CRB plus faible dans leur cas, puissent en fait favoriser ou renforcer l'amplitude du CRB à longue échéance. Les auteurs en déduisent que le réservoir d'information plus large dont on dispose au sujet des grandes entreprises permet aux intervenants sur le marché d'interpréter les renseignements fournis dans les états financiers de façon plus complète et de mieux estimer les flux monétaires éventuels, ce qui conduit à une réduction de l'incertitude relative au système. De plus, les auteurs démontrent que les coefficients de réponse les plus élevés sont ceux des grandes entreprises qui ne survivent pas, tandis que les coefficients de réponse les plus faibl

ISSN:0823-9150    

DOI:10.1111/j.1911-3846.1992.tb00860.x

出版商:Blackwell Publishing Ltd    

年代:1992

数据来源: WILEY

摘要:

Abstract.The purpose of this paper is to determine which of three alternative annual report disclosures of oil and gas reserves, namely historic capitalized costs, quantities, or discounted cash flows, contributes information content incremental to that provided by earnings per share. Information content is defined as the ability of a reserves disclosure to account for changes in common stock prices. Multiple regression analysis was used to evaluate the extent to which each of the three alternative reserves disclosures account for common stock returns after first recognizing the information provided by an earnings per share variable. The annual reports of 67 Canadian oil and gas exploration and development corporations were used to gather the data for each of the years 1983 to 1987. The results indicate that the earnings per share provides some significant evidence of information content. The capitalized costs disclosure, the quantities disclosure, and the discounted cash flows disclosure provide significant evidence of incremental information content in a pooled analysis of the five‐year period; however, the results for any one disclosure method are not consistent throughout the analyses of each of the five year

ISSN:0823-9150    

DOI:10.1111/j.1911-3846.1992.tb00861.x

出版商:Blackwell Publishing Ltd    

年代:1992

数据来源: WILEY

摘要:

Résumé.L'auteur entend déterminer laquelle parmi trois possibilités de présentation de l'information relative aux gisements pétroliers et gaziers dans le rapport annuel—coûts d'origine capitalisés, quantités ou flux monétaires actualisés—a un contenu marginal en information, par rapport au bénéfice par action. Le contenu en information est défini comme étant la mesure dans laquelle l'option retenue pour présenter les gisements tient compte de l'évolution du prix des actions ordinaires. L'auteur a recours à l'analyse de régression multiple afin d'évaluer dans quelle mesure chacune des trois options de présentation de l'information relative aux gisements est indicative du rendement des actions ordinaires, compte tenu de l'information livrée par un indicateur du bénéfice par action. Il recueille dans les rapports annuels de 67 sociétés canadiennes d'exploration et de mise en valeur du pétrole et du gaz naturel l'information relative à chaque année de la période s'échelonnant de 1983 à 1987. Les résultats de l'étude prouvent que le bénéfice par action présente un certain contenu en information. Pour l'ensemble de la période de cinq ans, l'étude prouve également que les coûts capitalisés, les quantités des réserves et les flux monétaires actualisés présentent un contenu marginal en information; les résultats ne sont cependant pas constants lorsqu'on analyse une à une les années de la péri

ISSN:0823-9150    

DOI:10.1111/j.1911-3846.1992.tb00862.x

出版商:Blackwell Publishing Ltd    

年代:1992

数据来源: WILEY

摘要:

Abstract.This study examines empirically the role played by direct disclosure in the valuation of initial public offerings (IPOs). We investigate why some firms making an initial public offering in Canada include an earnings forecast in the offering prospectus and others do not, and, in particular, the role of such direct disclosures in IPO valuation. We explore several hypotheses motivated by the voluntary disclosure and signaling literatures. Our results are consistent with the hypotheses that (1) forecasters have “good news” to reveal about future earnings prospects relative to nonforecasters, (2) the earnings forecast signals are valuation relevant, and (3) the market is able to correct for expected forecast error or bias in the earnings forecast.Résumé.Les auteurs font une analyse empirique du rôle que joue la présentation directe d'information dans l'évaluation des premiers appels publics à lépargne. Ils se penchent sur les raisons pour lesquelles certaines sociétés qui font appel public à l'épargne au Canada intègrent à leur prospectus d'émission des prévisions de bénéfices, alors que d'autres ne le font pas, et ils s'intéressent en particulier au rôle de la présentation directe de ce genre d'information dans l'évaluation d'un premier appel public à l'épargne. Ils examinent plusieurs hypothèses inspirées d'ouvrages traitant de présentation volontaire d'information et d'indicateurs. Les résultats obtenus sont conformes aux hypothèses selon lesquelles 1) ceux qui font état de prévisions ont de l'information positive à communiquer au sujet des perspectives de bénéfices, contrairement à ceux qui ne font état d'aucune prévision, 2) les indicateurs que représentent les prévisions de bénéfices sont pertinents à l'évaluation et 3) le marché a la capacité de corriger l'information qu'il reçoit pour tenir compte des erreurs ou des distors

ISSN:0823-9150    

DOI:10.1111/j.1911-3846.1992.tb00863.x

出版商:Blackwell Publishing Ltd    

年代:1992

数据来源: WILEY

摘要:

Book reviewed in this article:Daniel Zéghal,Le marché de la vérification au Canada.J. Alex Milburn,Incorporating the Time Value of Money Within Financial AccountingJoyce Berg, Lane Daley, Frank Gigler, and Chandra Kanodia,The Value of Communication in Agency Contracts: Theory and Experimental EvidenceR.H. Crandall.Intermediate Accounting: An Analytical Appro

ISSN:0823-9150    

DOI:10.1111/j.1911-3846.1992.tb00864.x

出版商:Blackwell Publishing Ltd    

年代:1992

数据来源: WILEY